The impact of ESG scores on corporate bond spreads: An EU analysis

Abstract

This study investigates the impact of Environmental, Social, and Governance (ESG) scores on corporate bond yield spreads in the European Union (EU) market, addressing the question of whether ESG performance influences borrowing costs. The research analyzes a panel dataset of 6,818 observations from 678 bonds issued by 207 EU firms between 2020 and 2024, using fixed-effects regression models. The methodology used controls for bond characteristics, firmspecific factors, and macroeconomic variables to isolate ESG effects. Findings indicate that overall ESG scores and the Environmental and Social pillars does not exhibit a statistically significant relationship with yield spreads. In contrast, the Governance pillar reveals a significant concave negative effect for below-average scores, with a minor negative effect on spreads that becomes stronger as the scores moved closer to the average. These results challenge the assumption that ESG performance consistently lowers borrowing cost. The study contributes to the literature by addressing a gap in the European context.

Este estudo investiga o impacto das pontuações de Environmental, Social e Governance (ESG) nos spreads das obrigações corporativas no mercado da União Europeia (UE), procurando responder à questão de se o desempenho de ESG influencia os custos de financiamento. A investigação analisa um painel de dados composto por 6.818 observações referentes a 678 obrigações emitidas por 207 empresas da UE entre 2020 e 2024, recorrendo a modelos de regressão com efeitos fixos. A metodologia utilizada controla as características das obrigações, fatores específicos das empresas e variáveis macroeconómicas, com o objetivo de isolar os efeitos do ESG. Os resultados revelam que a pontuação global de ESG, bem como os pilares Ambiental e Social, não apresentam uma relação estatisticamente significativa com os spreads das yields. Em contraste, o pilar da Governação revela um efeito negativo significativo e côncavo para pontuações abaixo da média, com um pequeno impacto negativo nos spreads, que se torna mais forte à medida que as pontuações se aproximam da média. Estes resultados desafiam a suposição de que o desempenho em ESG reduz consistentemente os custos de financiamento. O estudo contribui para a literatura ao preencher uma lacuna existente no contexto europeu.