Vicissitudes das ofertas públicas iniciais : Análise do caso da ACREP, S.A

Abstract

Este estudo tem como objetivo avaliar a empresa angolana de petróleo e gás ACREP, S.A., no período que antecede a sua Oferta Pública Inicial (IPO), realizada em março de 2024. O principal propósito é estimar o valor justo de uma ação da empresa e compará-lo com a perceção dos acionistas, recolhida através de um inquérito desenvolvido no âmbito deste estudo. A avaliação baseia-se numa análise aprofundada da indústria do petróleo e gás, bem como numa análise específica da ACREP, S.A., permitindo, com base em suposições fundamentadas, projetar o seu desempenho futuro. A metodologia adotada segue uma abordagem de soma das partes, em que as operações atuais são valorizadas através do modelo de Fluxos de Caixa Descontados (DCF) e do método dos múltiplos. Ambas as abordagens foram complementadas com os resultados do inquérito aos acionistas, com o intuito de compreender os desafios e particularidades do processo de IPO em Angola, bem como a reação dos investidores ao preço definido na oferta. O valor justo da ACREP, S.A., obtido através destas metodologias, foi estimado em USD 36,27 convertidos a taxa de câmbio de fecho de (828,800 AKZ/USD em dezembro de 2023), o que equivale em kwanzas a 30.044,00, inferior a USD 90,49 valor apresentado em março de 2024 correspondente a AOA 75.000 refletindo uma sobreavaliação do seu valor na altura da IPO. Embora de carácter complementar e limitado em escala, o inquérito aos acionistas, aliado aos casos bem-sucedidos de IPO na Bolsa de Dívida e Valores de Angola, proporcionou uma valiosa lente qualitativa sobre os fatores que podem determinar o sucesso de uma Oferta Pública Inicial. Este instrumento constitui um alerta estratégico, destacando áreas que exigem atenção especial durante a preparação da oferta, como a realização de um roadshow eficaz, a criteriosa seleção dos intermediários financeiros e o rigor na avaliação da empresa.

This study aims to evaluate the Angolan oil and gas company ACREP, S.A., in the period preceding its Initial Public Offering (IPO), which took place in March 2024. The main purpose is to estimate the fair value of a share of the company and compare it with the shareholder´s perception, gathered through a survey developed within the scope of this study. The valuation is based on an in-depth analysis of the oil and gas industry, as well as a specific analysis of ACREP, S.A. allowing, based on grounded assumptions, to project its future performance. The adopted methodology follows a sum of the parts approach, where current operations are valued using the Discounted Cash Flow (DCF) model and the multiples method. Both approaches were complemented with the result of the shareholder survey, with the intention of understanding the challenges and particularities of the IPO process in Angola, as well as the investor´s reaction to the offer price. The fair value of ACREP, S.A., obtained through these methodologies, was estimated at USD 36,25 converted at the closing exchange rate of (828,800 AOA/USD in December 2023), which is equivalent to 30.044,00 Angolan Kwanzas. This is lower than the USD 90,49 value presented in March 2024, corresponding to 75.000 AOA, reflecting an overvaluation of its value at the time of the IPO. Although complementary and limited in scale, the shareholder survey, combined with the successful IPO cases on the Angola Debt and Securities Exchange, provided qualitative lens on the factors that may determine the success of an Initial Public Offering. This instrument serves as a strategic alert, highlighting areas that requires special attention during the preparation of the offering, such as conducting an effective roadshow, carefully selecting financial intermediaries, and ensuring rigorous company valuation.