Modelo de opções financeiras e risco de insolvência aplicado ao mercado português

Abstract

Em 1974 Robert Merton desenvolveu um modelo para avaliar o risco de crédito de empresas caracterizando o valor do capital próprio como uma opção sobre os ativos da empresa. Este projeto de mestrado apresenta o modelo de Merton (1974) e suas variantes e testa a aplicação prática deste como metodologia de avaliação de empresas no mercado português. A amostra abrange 9 (45%) das empresas do PSI20 e verificou-se nos cálculos efetuados com três estruturas de dívida diferentes, que independentemente da estrutura analisada, o valor da empresa não sofre alterações significativas. No cálculo das estimativas futuras do valor da empresa, o modelo não apresenta resultados robustos, ou seja, conclui-se que não é uma metodologia válida para a previsão futura do seu valor, pois este provavelmente segue um caminho aleatório.

In 1974 Robert Merton developed a model to evaluate the credit risk of companies featuring the value of equity as an option on the assets of the company. This master's project presents the model of Merton (1974) and its variants, and tests the practical application of this methodology to the valuation of companies in the Portuguese stock market. The sample covers 9 (45%) of the PSI20 companies and the calculations made with three different debt structures reveal that, regardless the analyzed structure, the company's value do not change significantly. In calculating the estimated future value of the company, the model doesn’t show solid results, i.e., it appears that this methodology is not valid for forecasting the future value of the company, or that it is likely to follow a random walk.