Does the issuance of Green Bonds provide a cheaper source of capital to firms?

Abstract

Climate change is a human-induced problem and, as such, it falls upon us to deal with it through mitigation and adaptation strategies, if we are to secure a clean, liveable World for current and future generations. However, to implement and follow these plans, there are substantial costs that surpass the public budget. Hence, finance plays a key role in developing financial instruments that can involve the private sector in advancing sustainability. Green Bonds are one of these innovations, requiring the issuer, with its Use of Proceeds clause, to allocate all its proceeds towards environmentally friendly projects. This dissertation tries to answer the following question: “Do Green Bonds have lower yields than Conventional Bonds?”. Using different matching methods and regression models, we did not find proof of the Green Bond premium, suggesting that investors are not willing to trade return for the support of greener projects. Determining if there is a difference in the pricing of Green and Conventional Bonds is key in the development and implementation of policies and initiatives to help the Green Bond Market unlock its full potential. Looking at our results, to further the green agenda, governments and policymakers should prioritise Green Bonds, increasing their attractiveness and differentiating them from their counterpart, by introducing, for instance, compensation or tax deduction policies.

As mudanças climáticas são consequência da atividade humana e, como tal, temos a responsabilidade de as solucionar através de estratégias de mitigação e adaptação, se queremos assegurar um Mundo limpo e sustentável para as gerações corrente e futura. No entanto, para implementar e seguir tais planos, existem custos substanciais envolvidos que ultrapassam o orçamento público. Como tal, as finanças desempenham um papel fundamental no desenvolvimento de instrumentos financeiros capazes de envolver o setor privado em avançar a sustentabilidade. As Obrigações Verdes são uma destas inovações, exigindo que as empresas emissoras, com a sua cláusula de Uso dos Rendimentos, apliquem todos os rendimentos em projetos amigos do ambiente. Esta dissertação pretende responder à seguinte questão: “As Obrigações Verdes têm taxas de juro inferiores às Obrigações Convencionais?”. Através do uso de diferentes métodos de correspondência e modelos de regressão, não encontrámos prova que as Obrigações Verdes têm um premium, sugerindo que os investidores não estão dispostos a trocar rendimento pelo apoio de projetos sustentáveis. Determinar se existe uma diferença nas taxas de juro entre Obrigações Verdes e Convencionais é essencial para o desenvolvimento e implementação de iniciativas destinadas a ajudar o Mercado das Obrigações Verdes a atingir o seu potencial. Focando-nos nos resultados, de forma a elevar a agenda sustentável, governos e outras entidades responsáveis devem dar prioridade às Obrigações Verdes, melhorando a sua atratividade e diferenciando-as das Obrigações Convencionais, através da introdução de, por exemplo, políticas de compensação ou dedução de impostos.